Биткойн по-прежнему является средством защиты от инфляции?
Бретт Мюнстер
Индекс потребительских цен (ИПЦ) — это показатель среднего изменения с течением времени цен, которые потребители платят за корзину товаров. Это также наиболее распространенный показатель для измерения инфляции. С начала года индекс потребительских цен вырос до 9,1% по состоянию на июнь, что является самым высоким показателем за последние 40 лет. За тот же период цена биткойна упала примерно на 51%, что заставило многих усомниться в представлении о биткойне как о жизнеспособном средстве защиты от инфляции.
Прежде чем мы сможем проанализировать, является ли биткойн жизнеспособным средством защиты от инфляции, нам нужно начать с того, почему вообще существует эта история. Короткий ответ: денежно-кредитная политика Биткойна является полной противоположностью любой существующей поддерживаемой правительством бумажной валюты, включая доллар. В то время как правительство США может печатать « неограниченное » количество долларов, ограниченное количество биткойнов составляет 21 миллион монет. В то время как количество вновь созданных долларов со временем увеличивается, выпуск биткойнов сокращается вдвое каждые четыре года. Более того, поскольку выпуск биткойнов является программным, мы знаем с высокой степенью точности, когда будет выпущен каждый новый биткойн в период с настоящего момента до 2140 года (года, когда будет выпущен последний новый биткойн). Сравните это с долларом, где у нас нет ясности на ближайшие 12 месяцев, не говоря уже о следующих 100 с лишним годах. В то время как небольшая группа неизбираемых чиновников решает за закрытыми дверями, сколько долларов печатать и когда, решение о выпуске биткойнов записано в коде и прозрачно для всеобщего обозрения. Но самое главное, хотя правительство США может изменить свою денежно-кредитную политику, когда захочет (и делает это часто), денежно-кредитная политика Биткойна постоянна и не может быть изменена одним лицом.
Понятно, что монетарная политика биткойна прямо противоположна политике бумажной валюты. Следовательно, само собой разумеется, что он должен действовать как защита от обесценивания бумажных денег.
И это самое главное: биткойн — отличная защита от обесценивания доллара (или любой другой бумажной валюты). Однако определение термина «инфляция» расширилось от обесценивания валюты и теперь включает любое повышение цен, которое влияет на потребителей или бизнес. Хотя печатание большего количества денег действительно приводит к снижению покупательной способности, это не единственное, что может вызвать рост цен.
Давайте вернемся к часто используемому показателю инфляции, который мы выделили в начале. ИПЦ — это просто измерение изменения цен на потребительские товары. Все, что приводит к росту цен на потребительские товары, будет отражено в ИПЦ. Но вот в чем дело: рост цен может быть вызван либо увеличением спроса, либо сокращением предложения потребительских товаров, и биткойн является лишь защитой от одной из этих причин.
Начнем с инфляции, вызванной спросом. Поскольку правительство печатает больше денег, появляется больше денег, которые можно потратить на товары и услуги в рамках экономики. Если, однако, производство этих товаров и услуг также не увеличится, то спрос будет опережать предложение, и цены вырастут. Следовательно, если денежная масса увеличивается более быстрыми темпами, чем экономический выпуск, результатом является инфляция из-за увеличения спроса. Это то, что люди обычно имеют в виду, когда заявляют, что «биткойн — это защита от инфляции», хотя на самом деле они имеют в виду «биткойн — это защита от денежной экспансии».
Однако цены могут вырасти и из-за сокращения совокупного предложения товаров и услуг. Если поставки сырья внезапно уменьшатся (т. е.: суровые погодные условия уничтожат урожай) или производство товаров уменьшится (т. е.: карантин из-за глобальной пандемии), то стоимость этого сырья вырастет. В свою очередь, себестоимость конечного продукта также вырастет, и очень часто эти затраты будут переложены на потребителя, что приведет к инфляции. Известным примером является нефтяной кризис 1970-х годов, когда ОПЕК повысила цену на нефть, в то время как спрос на нефть оставался постоянным. В результате цена готовой продукции также выросла.
Хотя биткойн действует как защита от инфляции, вызванной мягкой денежно-кредитной политикой, ничто в биткойне не является защитой от падения поставок сырья или сокращения производства. Следовательно, биткойн не является средством защиты от инфляционных сил, вызванных предложением.
Что подводит нас к сегодняшнему дню. Увеличение индекса потребительских цен за последний год или около того, вероятно, было вызвано сочетанием денежной экспансии и проблем с предложением. Я оставлю возможность спорить о том, какой фактор оказал большее влияние на недавний рост индекса потребительских цен, людям, которые гораздо умнее и лучше разбираются в макроэкономике, чем я. Но правда в том, что сегодняшняя инфляция, скорее всего, вызвана сочетанием обоих факторов. Что касается спроса, ФРС напечатала рекордную сумму денег за короткий период времени. Верно также и то, что сторона предложения внесла свой вклад в инфляцию, которую мы сейчас переживаем. Остановка из-за COVID привела к сокращению производства товаров. Кроме того, война между Россией и Украиной нарушила поставки такого сырья, как нефть (Россия является третьим по величине производителем нефти в мире), пшеницей (Россия является третьим по величине производителем пшеницы в мире, а Украина является восьмым по величине производителем пшеницы в мире). тыс. тонн ), кукуруза (Россия и Украина вместе производят 17% мирового производства кукурузы ), удобрения (Украина является крупнейшим в Европе поставщиком аммиака , который является ключевым компонентом удобрений) и многое другое. Продолжающаяся война привела к резкому сокращению ряда ключевых видов сырья в мировой экономике, что привело к росту цен (вы недавно были на бензоколонке?).
Как мы только что описали, биткойн будет страховкой только от части уравнения, связанной с печатанием денег, а не от проблем, связанных с предложением. Теоретически это объясняет, почему биткойн по-прежнему может быть надежным средством защиты от обесценивания валюты, даже несмотря на то, что цена биткойна упала, а индекс потребительских цен вырос.
Теоретически это все хорошо, но нам нужно проверить эту гипотезу и посмотреть, что говорят данные. Если наша теория верна, цена биткойна должна вырасти, когда ФРС решит печатать деньги, и упасть, когда она начнет ужесточать политику. И на самом деле, именно это и показывают данные.
В недавнем посте экономист Ян Вустенфельд сравнил цену биткойна с M3, а не с индексом потребительских цен, чтобы определить, действительно ли биткойн является средством защиты от денежной инфляции. М3 является мерой денежной массы в экономике. Таким образом, используя M3 в качестве сравнения, мы можем сосредоточиться исключительно на том, как биткойн реагирует на денежную инфляцию, а не использовать индекс потребительских цен, в который включены другие факторы, которые могут исказить наши выводы.
В начале 2020 года M3 резко вырос в результате стимулирующей реакции на пандемию. Вскоре после этого цена биткойна также резко выросла. В середине 2021 года M3 начал на короткое время выравниваться, что соответствовало падению цены биткойна. Когда во второй половине 2021 года M3 снова начал расти, цена биткойна выросла. Точно так же, когда в начале этого года ФРС ужесточила свою политику и М3 начал снижаться, биткойн снова упал в цене.
Затем Ян пошел еще дальше в своем анализе, выделив процентное изменение по сравнению с предыдущим годом, в котором корреляция гораздо более распространена. Как мы видим на графике ниже, по мере того как изменение M3 в годовом исчислении росло, вскоре за этим последовала и цена биткойна. Процентное изменение M3 достигло пика в феврале 2021 года, а в марте процентное изменение биткойнов также достигло пика. Поскольку во второй половине 2021 года рост M3 снизился, цена биткойна последовала этому примеру. В последнее время, когда ФРС ужесточила свою денежно-кредитную политику и, следовательно, рост M3 резко снизился, цена биткойна тоже снизилась.
Хотя цена биткойна, похоже, не коррелирует с индексом потребительских цен, она, похоже, имеет достаточную корреляцию с M3. Данные показывают, что биткойн на самом деле является хорошей защитой от обесценивания денежной массы. Причина, по которой биткойн не обязательно является средством защиты от индекса потребительских цен, заключается в том, что индекс потребительских цен отражает не только денежную экспансию, но и включает в себя другие факторы, способствующие росту цен, от которых биткойн не может быть защитой.
Если это правда, это также должно отразиться на производительности Биткойна. Для этого нам нужно вернуться в март 2020 года, когда Конгресс принял закон CARES, вложивший в экономику 2,2 триллиона долларов экономического стимулирования.
С тех пор биткойн вырос на 254%. Это после сумасшествия этого года и включает в себя 70%-ную просадку биткойнов с момента достижения ими рекордного максимума в ноябре. Суть в том, что биткойн превзошел все остальные классы активов с момента принятия мер политики по борьбе с COVID в марте 2020 года. Согласно данным и результатам работы биткойна в периоды мягкой денежно-кредитной политики, трудно спорить с тем, что биткойн является средством защиты от инфляции, вызванной обесцениванием денежной массы.
Есть еще один важный фактор, который следует учитывать в отношении ИПЦ, — это время. Чтобы вновь созданные деньги проникли в экономику и оказали влияние, требуется время. Следовательно, ИПЦ является запаздывающим индикатором. Для сравнения, BTC торгуется круглосуточно и без выходных и гораздо быстрее реагирует на расширение и ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. Из-за этого цена биткойнов уже выросла до того, как инфляция начала проявляться в показателях ИПЦ. Другими словами, биткойн имеет тенденцию опережать CPI. Когда индекс потребительских цен начал расти, политика ФРС изменилась, и, как и ожидалось, цена биткойна упала, хотя индекс потребительских цен все еще рос. Опять же, между недавними действиями ФРС и их влиянием на индекс потребительских цен пройдет некоторый промежуток времени, но биткойн отреагирует гораздо быстрее. Хотя невозможно предсказать будущее, есть веские основания полагать, что, если ФРС изменит курс позднее в этом или следующем году и возобновит меры количественного смягчения, Биткойн, скорее всего, положительно отреагирует на эти новости, прежде чем влияние отразится на индексе потребительских цен.
Абсолютная нехватка биткойнов и предсказуемость их выпуска — лучшая защита от денежной экспансии доллара США и любой другой валюты, выпущенной центральным банком. Однако это не обязательно защита от инфляции, вызванной дефицитом предложения. Из-за временной задержки индекса потребительских цен и того факта, что недавний рост цен был вызван сочетанием денежной экспансии и дефицита предложения, многие люди в последнее время сделали неправильный вывод. Однако как только вы поймете, почему биткойн является таким хорошим средством хеджирования, и проанализируете данные, вывод станет гораздо более очевидным.