Ежемесячный комментарий менеджера: февраль 2024 г.

Результаты деятельности многостратегического фонда

Февраль стал одним из лучших месяцев в истории Nickel: фонд вырос на 34,5% менее чем за 30 дней. Это кажется уместным, учитывая, что в конце февраля нам исполняется 5 лет. С момента запуска в марте 2019 года наш Фонд вырос в совокупности на 720% за вычетом комиссий и расходов.

Наша алгоритмическая торговля продолжает работать хорошо, обеспечивать стабильность Фонда и минимизировать волатильность, но, учитывая текущую динамику спроса и предложения на рынке, мы продолжаем более агрессивно полагаться на часть фундаментального роста. В настоящее время Фонд в большей степени ориентирован на фундаментальный рост (60% по сравнению с 40%, выделяемыми на нашу часть алгоритмической торговли), что позволило Фонду захватить большую часть импульса, который криптоиндустрия наблюдала с начала года, но все же минимизировать некоторые откатов, которые мы испытали в середине января. Мы по-прежнему считаем, что сейчас настало время быть более агрессивными, но стремимся делать это дисциплинированно, не выходя за рамки параметров нашего долгосрочного подхода.

Комментарий к рынку

Как мы подробно писали в нашем информационном бюллетене Node Ahead в течение последних двух месяцев, большая часть недавнего роста цены биткойнов может быть связана с биткойнскими ETF. После одобрения в январе мы первоначально увидели распродажу GBTC, что привело к падению цены биткойна на целых 15% в январе. Однако, как мы отметили в нашем последнем ежемесячном комментарии менеджера, к концу месяца этот отток начал уменьшаться.

В начале февраля отток GBTC продолжал сокращаться, в то время как приток в другие ETF начал ускоряться. Большинство ETF видят свои самые большие объемы при первом запуске, а затем со временем уменьшаются. Но, как мы утверждали еще в январе, большая часть финансового мира не ожидала, что биткойн-ETF будет одобрен, и поэтому не была готова к его распределению, как только оно будет одобрено. Вот почему мы подчеркнули, что влияние биткойн-ETF будет проявляться в гораздо более длительном временном горизонте, чем первые две недели после запуска. Поскольку все больше и больше финансовых специалистов начали получать одобрения от своих отделов соответствия, а ETF добавлялись ко все большему количеству инвестиционных платформ, чистый приток капитала в ETF ускорился.

В начале месяца мы начали наблюдать скромный чистый приток средств в размере $120 млн в день в среднем в течение первых двух недель февраля. К концу месяца ETF установили новые максимумы ежедневных объемов, а чистый приток достиг 673 миллионов долларов в день. Для сравнения: было несколько дней, когда биткойн-ETF покупали в 10-12 раз больше биткойнов, чем ежедневно чеканилось. Этот дисбаланс спроса и предложения не будет шокирующим в первые несколько дней после запуска ETF, но сейчас прошло два месяца после запуска ETF, поэтому дисбаланс спроса является невероятно бычьим сигналом.

И весь этот рост спроса происходит до халвинга в апреле, когда выпуск новых поставок сократится вдвое. Если этот приток капитала сохранится в результате халвинга, то биткойн-ETF могут покупать в 20 или более раз больше новых биткойнов, выпускаемых ежедневно. И это без учета розничной покупки биткойнов.

Такое ускорение покупок привело к тому, что биткойн превысил 60 тысяч долларов впервые с ноября 2021 года. Поскольку биткойн вырос до 10% от всех временных максимумов, это также оказало влияние на остальную часть криптоэкосистемы.

Подпитываемый ожиданием предстоящего технического обновления этой весной и возможного создания ETF Ethereum в будущем, ETH превзошел биткойн в феврале. Большую часть прошлого года ETH отставал, но, как мы утверждали в начале 2024 года, ETH следовал обычным закономерностям предыдущих циклов, и в этом году его ожидает множество попутных ветров. Еще рано, но вполне возможно, что это начало прорыва Эфириума.

Другие L1 также продолжают демонстрировать силу. Солона, лидер L1 за последний год, продолжила бычий тренд в феврале, стремясь к новым годовым максимумам к закрытию месяца.

Uniswap, крупнейшая децентрализованная биржа (DEX) как по рыночной капитализации, так и по объемам, была одним из самых эффективных активов во всей криптовалюте в прошлом месяце. Рост UNI на 86% был почти полностью обусловлен заявлением Uniswap Foundation о том, что протокол наконец включит переключение комиссий. Ежегодный объем торгов Uniswap превышает 500 миллиардов долларов, и, по прогнозам, в течение следующих 12 месяцев он принесет более 1 миллиарда долларов дохода от комиссий. Включение переключателя комиссий перенаправит некоторую часть этих огромных комиссий держателям UNI.

Оракулы продолжают оставаться одной из самых основополагающих инфраструктур во всей криптовалюте. Импульс прошлого года сохранился: у Chainlink (28%) и Pyth (57%) были сильные месяцы. Наконец, после огромных доходов Nvidia, общая рыночная капитализация AI-токенов также значительно выросла. В Render (RNDR), одном из ведущих криптопротоколов искусственного интеллекта, цена токена выросла более чем на 63% за месяц.

Несмотря на значительные успехи во всей криптоэкосистеме, структурные попутные ветры остаются в основном нетронутыми. Спрос на биткойны через ETF продолжает расти, в то время как доступное предложение для покупки продолжает сокращаться. Почти все ончейн-показатели больше не находятся в глубоких зонах ценности, но они также и близко не приближаются к уровням, связанным с предыдущими вершинами. Активность и использование многочисленных сетей растет, но поисковые запросы в Google (показатель интереса розничной торговли) по-прежнему приглушены, что позволяет предположить, что нам еще предстоит достичь какого-либо уровня розничного безумия. Другими словами, судя по всему, мы все еще находимся на довольно ранней стадии этого бычьего цикла.

Команда Блокфорс