Ежемесячный комментарий менеджера: январь 2024 г.

Результаты деятельности многостратегического фонда

Утверждение ETF и последующая торговля вызвали более высокую, чем обычно, волатильность в январе. Распродажа GBTC не только повлияла на цену биткойна, но и привела к еще большему падению активов с длинным хвостом. К концу месяца BTC восстановился, но восстановление альтернативных монет, как это обычно бывает, отставало. Это привело к отставанию части нашего портфеля, связанной с фундаментальным ростом. Наша алгоритмическая торговая стратегия начала месяц хорошо и хорошо завершила его. Однако в середине месяца алгоритмы столкнулись с трудностями из-за необычной торговой активности на рынке из-за распродажи GBTC. Поскольку навес GBTC уже позади, похоже, что в оставшейся части первого квартала нас ждет более благоприятная торговая среда и благоприятный макроэкономический фон.

Комментарий к рынку

Биткойн-ETF, торговля которыми началась, в прошлом месяце определяли большую часть ценового движения. В начале года цена биткойна росла в ожидании одобрения ETF. 10 января SEC одобрила 10 спотовых биткойн-ETF, торги которых начались на следующий день.

Девять из этих ETF были новыми спонсорами, начиная с 0 долларов США в AUM до их запуска. Десятым стал GBTC, существующий траст, управляемый Grayscale, который первоначально был запущен в 2013 году, уже содержал биткойны на сумму 27 миллиардов долларов и был преобразован в ETF, а не начинал с нуля.  За первые две недели торгов Grayscale испытала отток более  6 миллиардов долларов из своего ETF. Этот отток из GBTC изначально был больше, чем приток в другие ETF, что привело к чистой продаже биткойнов на рынке, что привело к падению цены биткойнов на целых 15% в середине месяца. Распродажа вызвала некоторые ликвидации и страх на рынке, и большинство других криптоактивов упали вместе с BTC.

Причина оттока из GBTC была тройной. Во-первых, Grayscale решила сохранить свои комиссионные значительно выше, чем у всех других ETF. Для тех, кто напрямую владел GBTC и хотел перейти на ETF с более низкой комиссией, скорее всего, они еще не реинвестировали этот капитал обратно из-за правила «фиктивной» торговли. Через 30 дней, возможно, мы увидим, что часть этого оттока вернется в другие ETF с более низкой комиссией. Во-вторых, поскольку за последние пару лет скидка GBTC достигла 47%, было много инвесторов, которые купили GBTC с большой скидкой не потому, что они хотели инвестировать в биткойны, а потому, что они были уверены, что GBTC в конечном итоге преобразуется в ETF. скидка упадет до нуля, и они зафиксируют этот спред. Именно это и произошло. Как только эта группа осознала, что прибыль от скидки равна нулю, они продали свои позиции с прибылью. В-третьих, FTX владела значительным количеством GBTC, и появились сообщения о том, что они продали  GBTC на сумму не менее 1 миллиарда долларов  с момента его преобразования в ETF в рамках процесса банкротства.

Несмотря на все веские причины для продажи GBTC, ни одна из них не имела ничего общего с основами Биткойна или его принятием. Вот почему Nickel всегда считала, что падение цен в середине января было краткосрочным явлением, и как только давление продавцов утихнет, мы увидим восстановление рынка. Именно это и произошло. После семи дней торгов отток из GBTC стал уменьшаться с каждым днем. В то же время другие ETF продолжали наблюдать постоянный приток капитала. К концу месяца, наконец, произошел чистый приток капитала в ETF, что означало чистую покупку BTC на рынке. Теперь, когда нависание GBTC позади, биткойн восстановился в последнюю неделю января, что, как мы ожидаем, окажет побочное воздействие на остальные крипторынки.

Поскольку многие факторы, которые привели к снижению производительности криптовалюты, уже исчерпаны, похоже, что в оставшейся части первого квартала ожидается более благоприятная торговая среда и благоприятный макроэкономический фон.

Команда Блокфорс