Комментарий Nickel Manager: август 2023 г.

Обновление Блокфорса

Ранее в этом году мы интегрировали в фонд новую рыночно-нейтральную торговую стратегию. С тех пор мы продолжали развивать наши возможности машинного обучения и применять эти знания для разработки новых системных торговых стратегий. После обширного бэк-тестирования и тщательного изучения в августе мы начали торговать этими новыми торговыми стратегиями на бумаге. К нашему большому волнению, новая систематическая торговая стратегия показала хорошие результаты и повторила результаты нашего бэк-теста, проведенного за последние несколько недель. Начиная с сентября, мы начнем торговать этими новыми системами в реальном времени с небольшими суммами капитала в рамках Мультистратегического фонда. Если эти новые систематические стратегии будут работать так, как ожидалось, в реальной среде, мы намерены перевести большую часть средств на эти стратегии, основанные на машинном обучении, поскольку мы считаем, что они предлагают потенциал для повышения производительности, более эффективного управления рисками и большей адаптации к рыночным условиям.

Результаты деятельности многостратегического фонда

После нескольких месяцев приглушенного ценового движения август оказался волатильным месяцем. Биткойн пережил самое большое однодневное падение цен в этом году (подробнее об этом ниже), и фонд смог минимизировать влияние. Затем мы увидели отскок цен после победы Grayscale над SEC, но затем цена снова пошла вниз. Несмотря на все это, диверсифицированные стратегии фонда работали так, как предполагалось, снижали волатильность и минимизировали потери за месяц.

Комментарий к рынку

С марта этого года биткойн практически не изменился, торгуясь между $25 000 и $31 000 при исторически низкой волатильности. В августе мы увидели значительное возвращение волатильности.

17 августа биткойн неожиданно упал примерно на 12% до $25 000, что стало крупнейшей однодневной распродажей в 2023 году. Резкое падение было вызвано сокращением кредитного плеча на рынке деривативов. Производные рынки используются для ставок на будущую цену биткойнов и особенно популярны среди трейдеров и хедж-фондов, поскольку на них легко добавить кредитное плечо. Сумма открытого интереса к фьючерсам в долларах неуклонно росла с марта, скорее всего, потому, что многие ожидали, что волатильность в конечном итоге возобновится. Чем дольше биткойн торгуется в узком диапазоне, тем больше вероятность, что мы увидим прорыв в будущем (по крайней мере, такова теория). Данные показывают, что большинство позиций были длинными, а это означает, что большинство трейдеров ожидали, что цена биткойна вырастет в ближайшем будущем (возможно, в ожидании решения по делу Grayscale против SEC, подробнее об этом чуть позже).

Однако цена биткойна начала падать. Неясно, почему именно это произошло, но как только это произошло, это вызвало требование маржи по некоторым из этих длинных позиций по деривативам. Это вынудило некоторых участников рынка продать, что еще больше снизило цену и, таким образом, вызвало еще больше требований о внесении маржи. Фактически, поскольку цены продолжали падать,  всего за пару часов это вызвало  ликвидацию на открытом рынке процентных ставок на сумму более 1 миллиарда долларов . Для контекста: это было больше ликвидаций за один день, чем во время краха FTX.

В нашем информационном бюллетене мы утверждали, что это падение цен не имеет ничего общего с фундаментальными показателями роста или темпами внедрения. Фактически, биткойн недавно достиг новых рекордных максимумов по количеству ежедневных транзакций, что доказывает, что его распространение и использование продолжает расти. То, что мы увидели, было раскручиванием всего кредитного плеча, которое было создано за последние несколько месяцев, и, хотя оно и болезненно в краткосрочной перспективе, на самом деле оно ставит рынок в более здоровое положение для продвижения вперед. Принимая все это во внимание, вполне вероятно, что это краткосрочное снижение цен в рамках гораздо более сильного восходящего тренда на крипторынках.

Вскоре этот анализ оказался верным. 29 августа апелляционный суд США единогласно признал отказ SEC предоставить Grayscale Investments разрешение на запуск спот-ETF для биткойнов необоснованным. Апелляционный суд округа Колумбия пришел к выводу, что «отказ в удовлетворении предложения Grayscale был произвольным и капризным, поскольку Комиссия не смогла объяснить свое различное отношение к аналогичным продуктам. Поэтому мы удовлетворяем ходатайство Grayscale и отменяем приказ».

Хотя это решение не гарантирует успешное преобразование GBTC в ETF, оно устраняет для SEC еще одно оправдание для отказа в спотовом ETF и приближает отрасль к получению его одобрения. Победа Grayscale может расчистить путь для потока заявок на спотовый биткойн-ETF от таких компаний, как BlackRock и Ark Invest, которые были поданы в SEC. В результате цена биткойнов взлетела почти на 10% сразу после новостей об ожиданиях того, что спотовые ETF откроют новый спрос со стороны неиспользованных инвесторов.

Мы давно считали, что фундаментальная динамика, лежащая в основе криптовалютных рынков, продолжала укрепляться на протяжении 2023 года, несмотря на относительно минимальное ценовое движение. Вполне возможно, что, учитывая недавнее возвращение волатильности на рынки в августе, мы сможем увидеть некоторую часть этой динамики в ближайшие месяцы.

Команда Блокфорс