Комментарий Nickel Manager: декабрь 2023 г.

Результаты деятельности многостратегического фонда

Фонд завершил 2023 год на высокой ноте, поскольку декабрь стал для нас лучшим месяцем в году. Возглавляемый альтернативными монетами, такими как Solana, Optimism и Chainlink, Фонд более чем удвоил производительность биткойнов за месяц, сохраняя при этом очень похожий уровень волатильности. В то время как альтернативные монеты лидировали в росте, стабильность в фонде обеспечивалась алгоритмической торговой частью нашего портфеля. Несколько месяцев назад мы представили в портфеле нашу новую стратегию машинного обучения Quant Alpha, и в каждый из первых четырех месяцев система приносила положительную прибыль с почти нулевой корреляцией с общим крипторынком. В декабре акции Quant Alpha System выросли на 7,2%, а процент выигрышей по сделкам составил 86%. Приятно видеть, что система Quant Alpha улучшается каждый месяц, поскольку мы продолжаем добавлять надежность и дополнительные функции. Эта алгоритмическая торговля в сочетании с нашей корзиной активов, ведущих в своей категории, обеспечивает Фонду хорошие перспективы в 2024 году.

Комментарий к рынку

Биткойн и криптовалютные рынки исторически развивались четырехлетними циклами, каждый раз с во многом схожими тенденциями. Однако каждый цикл имеет свои нюансы, и нынешний цикл ничем не отличается.

Исторически биткойн был первым криптоактивом, восстановившимся после краха. Это было верно в 2015 году после краха 2014 года, а также в 2019 году после краха 2018 года. Интуитивно это имеет смысл, поскольку биткойн существует дольше всех, является крупнейшим криптоактивом и рассматривается рынком как самый «безопасный» криптоактив. . Поскольку инвесторы начинают вновь выходить на рынок, все еще немного уставшие от недавнего краха, биткойн в подавляющем большинстве случаев становится криптоактивом, который рынок начинает распределять в первую очередь.

2023 год во многом следовал той же схеме. Как и во все прошлые циклы, большую часть года Биткойн лидировал в восстановлении после краха 2022 года. Биткойн не только вырос примерно на 150% по сравнению с прошлым годом, но и его доля во всей капитализации крипторынка увеличилась с 39% в начале года. в год до 54% ​​на пике. Это означало, что в какой-то момент биткойн стоил больше, чем любой другой криптоактив вместе взятый, показывая, насколько биткойн способствовал восстановлению рынка на протяжении большей части года.

После восстановления биткойна историческая тенденция заключается в том, что инвесторы, воодушевленные недавней прибылью, начинают искать другие возможности в криптоэкосистеме в поисках следующего крупного победителя. Капитал в конечном итоге начинает перемещаться из биткойнов в Ethereum ближе к середине цикла, а затем в более длинные активы в конце цикла.

Однако в этом цикле рост альтернативных монет наблюдался гораздо раньше, чем в предыдущих циклах. В четвертом квартале произошло массовое возрождение альтернативных монет. В то время как биткойн вырос на 58% за последние 3 месяца года, платформы смарт-контрактов выросли на 96% как категория, во главе с Solana (390%), Avalanche (330%) и Polkadot (105%). Протоколы DeFi выросли на 132% за квартал во главе с децентрализованными биржами, такими как Raydium (680%) и Orca (600%) на Solana и Uniswap (80%) на Ethereum. Сети уровня 2 продолжают расти, причем лидируют Оптимизм (175%) в Ethereum и Stacks (200%) в Биткойне. В сетях Chain Infrastructure, таких как Chainlink (106%) и The Graph (120%), наблюдался большой прирост, как и децентрализованная физическая инфраструктура (DePIN) с Helium (360%) и Render (200%).

Две вещи об этом необычном Q4. Это огромное движение в альтернативных монетах произошло намного раньше, чем в предыдущих циклах. Вполне вероятно, что прибыль от биткойнов привела к тому, что многие люди, родившиеся в криптовалюте, попытались выйти перед волной альтернативных монет и начали превращать капитал в более длинные активы раньше, чем в предыдущих циклах.

Кроме того, мы в основном пропустили большое движение Эфириума. Исторически сложилось так, что ETH имеет тенденцию значительно расти после BTC, поэтому неудивительно, что ETH отстает в этом году. Собственно, этого и следовало ожидать. Что было удивительно, так это то, что в четвертом квартале ротация капитала миновала ETH и сразу перешла к альтернативным монетам.

Однако пока не стоит спать на ETH. Ethereum по-прежнему остается крупнейшей платформой смарт-контрактов с самой большой базой разработчиков во всей криптовалюте. Этот сетевой эффект не исчезает в одночасье. Во-вторых, в 2024 году Ethereum выпустит следующее большое обновление под названием Dencun, которое должно радикально увеличить пропускную способность и масштабируемость внутри экосистемы. В-третьих, по мере того, как активность начнет расти, механизм сжигания ETH, скорее всего, приведет к дефляции общей сети поставок ETH в течение года. Наконец, существует вероятность того, что будет принят ETH ETF, который устранит любые регуляторные риски, связанные с активом, и откроет ETH для совершенно новой группы институциональных инвесторов.

Вполне возможно, что альткоины в целом остынут (возможно, даже откатятся) и начнутся в следующем году, поскольку фокус вернется к биткойнам, а одобрение ETF, вероятно, произойдет в январе. Учреждения, вероятно, начнут направлять капитал в BTC в первой половине 2024 года, что может привести к тому, что BTC вернет себе популярность. Мы также ожидаем, что повествование и фокус на Ethereum оживятся в 2024 году, и ожидаем, что у ETH год будет более сильным, чем в прошлом году. Однако вполне возможно, что рост альткоинов продолжит расти в течение 2024 года, что будет значительным отклонением от предыдущих циклов.

Единственное, что мы знаем наверняка, это то, что деньги начинают массово поступать в экосистему. В декабре произошел крупнейший 30-дневный приток капитала в криптоэкосистему с января 2022 года. Спрос снова растет. Объем онлайн-торговли растет, как и объемы поиска в Google. Все это указывает на то, что рынок криптовалют, скорее всего, значительно вырастет в первой половине 2024 года, вопрос лишь в том, какие части рынка получат наибольший прирост.

Независимо от того, какой сценарий разыграется, Nickel позиционирует свое портфолио так, чтобы воспользоваться всеми из них. У нас есть позиции во многих развивающихся подсекторах, и мы выиграем независимо от того, будут ли BTC, ETH или альтернативные монеты успешными в 2024 году.

Команда Блокфорс