The Node Ahead 62: эффект мультипликатора Биткойна и событие халвинга
Эффект мультипликатора биткойнов
Одна вещь, которую большинству людей еще предстоит понять о биткойнах, заключается в том, что приток капитала в размере 1 миллиона долларов не означает, что рыночная капитализация биткойнов увеличивается на 1 миллион долларов. На практике рыночная капитализация возрастает значительно больше, чем сумма чистого притока капитала, что приводит к ускорению роста цены биткойнов по мере увеличения чистого притока. Это так называемый эффект мультипликатора биткойнов, который частично объясняет, почему цена биткойна имеет такие параболические скачки роста каждые несколько лет.
Возьмем, к примеру, ETF. Через месяц после запуска ETF общий чистый приток во все биткойн-ETF составил чуть более 5 миллиардов долларов. Однако за тот же период рыночная капитализация биткойнов выросла примерно на 90 миллиардов долларов до примерно 1 триллиона долларов. Честно говоря, в этом месяце ETF были не единственными покупателями и продавцами биткойнов. Несмотря на то, что ETF доминируют по объемам, на криптовалютных биржах по всему миру по-прежнему происходит много покупок и продаж. Итак, возникает вопрос: можем ли мы измерить, насколько меняется рыночная капитализация на каждый чистый новый доллар, который вводится в экосистему биткойнов. Ответ: да, да, мы можем.
В прошлых выпусках мы освещали ончейн-метрику под названием MVRV, которая исторически была отличным индикатором вершин и оснований рынка. MVRV — это коэффициент, сравнивающий рыночную стоимость (MV) с реализованной стоимостью (RV). Рыночная стоимость — это просто другое название рыночной капитализации, в то время как реализованная стоимость рассчитывает стоимость сети, используя цену, по которой в последний раз перемещалась каждая отдельная монета (или часть монеты). Таким образом, реализованная стоимость является грубой аппроксимацией совокупной стоимости сети.
Вместо того, чтобы использовать этот показатель для определения рыночных циклов, мы можем использовать компоненты рыночной стоимости и реализованной стоимости для расчета мультипликативного эффекта биткойнов. Сравнивая соотношение процентного изменения рыночной капитализации и реализованной капитализации, мы можем измерить необходимый чистый приток/отток капитала к реализованной капитализации, необходимой для изменения рыночной стоимости на 1%. И если мы знаем, как меняется рыночная капитализация, и знаем, сколько существует BTC, мы можем определить, какова вероятность изменения цены на каждый доллар, вложенный в биткойн.
Синяя линия на графике ниже — это реализованная стоимость биткойна, а серая заливка показывает, какой объем инвестиций потребуется для изменения рыночной капитализации биткойна на 1 доллар в любой момент за последние 9 лет. Красная линия показывает среднее значение за 4 года для области, заштрихованной серым. Сегодня это среднее значение за 4 года составляет 0,24, что означает, что для увеличения рыночной капитализации биткойнов на 1 доллар потребуется 0,24 доллара чистых новых инвестиций. Иными словами, рыночная капитализация увеличивается в среднем примерно на 4 доллара на каждый 1 доллар чистого притока капитала. Это множитель 4х.
Также стоит отметить, что красная линия наклонена вниз, что означает, что со временем в среднем требуется все меньше и меньше капитала для увеличения рыночной капитализации (и, следовательно, цены) биткойнов. В феврале 2015 года для перемещения рыночной капитализации на 1 доллар в среднем требовалось 0,41 доллара. Это кратно 2,4x. Сегодня это среднее значение за 4 года выросло в 4 раза, что означает, что рыночная капитализация биткойнов увеличивается значительно больше на каждый доллар инвестиций, чем 9 лет назад.
Итак, мы знаем, что средний мультипликатор за последние 4 года равен 4x. Это дает нам хорошую историческую основу, но не говорит нам, каков мультипликатор сегодня. Глядя на заштрихованную серую область, данные говорят нам, что в настоящее время требуется всего 0,12 доллара, чтобы переместить рыночную капитализацию на 1 доллар. Это кратно 8,3x. Сегодня на каждый вложенный доллар рыночная капитализация увеличивается на 8,30 доллара.
Почему сейчас мультипликатор исторически высок? Я бы сказал, что это связано с растущим шоком предложения, который Биткойн пережил за последние пару лет. В прошлых информационных бюллетенях мы подробно обсуждали, что доступного предложения становится все меньше и меньше, поскольку инвесторы все чаще склоняются к тому, чтобы удерживать свои биткойны в долгосрочной перспективе. Меньшее предложение означает большее движение цены при увеличении спроса.
Вот почему рыночная капитализация биткойнов выросла на 90 миллиардов долларов с момента запуска ETF, хотя на самом деле в биткойны было инвестировано значительно меньше. Основываясь на мультипликаторе, мы можем сделать вывод, что за это время произошел чистый приток капитала в размере около 10,5 миллиардов долларов США, а это означает, что 5 миллиардов долларов США от ETF составили чуть менее половины притока капитала.
Учитывая нынешние темпы притока капитала в биткойн-ETF, вполне разумно предположить, что к концу года мы можем получить 25-50 миллиардов долларов только от ETF. Используя сегодняшний мультипликатор 8,3x, это означает увеличение рыночной капитализации биткойнов на 200–415 миллиардов долларов. В обращении находится около 19,6 миллионов BTC, что означает, что к концу года цена биткойна может вырасти до 60–75 тысяч долларов только за счет ETF. Эта цена не учитывает чистый приток средств от Coinbase, Binance, хедж-фондов или кого-либо еще, покупающего биткойны не через ETF. Если ETF останутся примерно на половине объема, как сейчас, это предполагает возможную цену биткойнов в размере 80–100 тысяч долларов к концу года.
Прогнозы цен в сотнях тысяч за BTC на ближайшие пару лет могут показаться смехотворными на первый взгляд, но когда вы понимаете динамику спроса и предложения, на самом деле не так уж сложно понять, как цена биткойна может взлететь до таких значений. уровни. Я не говорю, что это гарантированно произойдет, я просто говорю, что существуют условия для того, чтобы такое повышение цен могло осуществиться.
До халвинга осталось меньше 2 месяцев.
К моменту публикации этого информационного бюллетеня до халвинга останется меньше двух месяцев. На тот случай, если вы не знакомы с тем, что такое халвинг, вот краткий общий обзор.
Блок — это совокупность транзакций в сети Биткойн. Блоки создаются майнерами в хронологическом порядке, тем самым создавая цепочку блоков, поэтому мы называем ее «блокчейн». В обмен на создание и проверку этих блоков транзакций майнеры получают субсидии за блоки и комиссионные за транзакции, которые дают майнерам экономический стимул для обеспечения безопасности и эксплуатации сети. Блок-субсидия — это всего лишь причудливый термин для выпуска недавно отчеканенных биткойнов.
Примерно каждые 10 минут майнер создает новый блок транзакций, добавляет его к существующей цепочке блоков и получает вознаграждение в биткойнах. Сумма биткойнов, которую получает майнер в награду, заранее определяется кодом Биткойна. Когда сеть Биткойн впервые была запущена, она вознаграждала майнеров 50 BTC за каждый блок. Однако в коде сети записана особенность: каждые 210 000 блоков (что соответствует каждые 4 года) субсидия за блок сокращается вдвое. Это сокращение блочной субсидии известно как «половинное сокращение».
28 ноября 2012 года Биткойн пережил свое первое событие халвинга, в ходе которого субсидия за блок была снижена с 50 BTC за блок до 25 BTC за блок. Второе сокращение произошло 9 июля 2016 года, в результате чего субсидия на блок снизилась до 12,5 BTC за блок. Третье сокращение произошло 11 мая 2020 года, что еще больше снизило субсидию на блок до 6,25 BTC за блок, и именно на этом уровне мы находимся сегодня.
Следующее сокращение в настоящее время запланировано на 20 апреля и приведет к уменьшению субсидии на блок до 3,125 BTC за блок. Мы перейдем от выпуска 900 новых биткойнов в день к выпуску 450 новых биткойнов в день.
Халвинг является важной вехой по двум причинам. Во-первых, это резко контрастирует с денежно-кредитной политикой биткойнов по сравнению с денежно-кредитной политикой любой бумажной валюты. С одной стороны, выпуск биткойнов является последовательным, предсказуемым и не может быть изменен каким-либо отдельным человеком, корпорацией или правительством. Это делает монетарную политику Биткойна невосприимчивой к политическим капризам. Напротив, денежно-кредитная политика доллара определяется небольшой группой неизбираемых чиновников, действующих за закрытыми дверями. Нынешняя финансовая система настолько непрозрачна, что весь финансовый мир ждет периодических объявлений, а затем пытается гадать на кофейной гуще, чтобы угадать, что произойдет с процентными ставками и ликвидностью. В ближайшие шесть месяцев мало предсказуемости, не говоря уже о следующих нескольких годах. Для сравнения, с предложением биткойнов не требуется никаких догадок.
Более того, предложение биткойнов не только ограничено, но и их выпуск (и, следовательно, уровень инфляции) со временем снижается. Опять же, это резко контрастирует с, казалось бы, неограниченным количеством долларов, которое правительство США может напечатать в любое время. Объем девальвации валюты не просто растет с течением времени, но и ускоряется , что объясняет, по крайней мере частично, почему инфляция имеет тенденцию к росту в течение последних нескольких лет.
В мире есть только один актив, который не менял свою денежно-кредитную политику за последние пару лет, не говоря уже о последних пятнадцати. Только тот, чья денежно-кредитная политика является независимой, предсказуемой и надежной. Проще говоря, монетарная политика Биткойна прямо противоположна доллару США и любой другой бумажной валюте.
Во-вторых, если предположить, что спрос на биткойны останется прежним, сокращение нового предложения в результате халвинга окажет повышательное давление на цену биткойнов. После трех предыдущих халвингов цена биткойна достигла максимума на 9206%, 2882% и 782%. Со временем, поскольку общее сокращение предложения уменьшается с каждым халвингом, его влияние на цену также уменьшается. При этом цена биткойна выросла на 782% после последнего халвинга, поэтому вполне возможно, что цена биткойна может увеличиться в 2-5 раз по сравнению с сегодняшней ценой, и эта тенденция останется неизменной.
Что делает предстоящее событие халвинга уникальным по сравнению с предыдущими халвингами, так это не предложение, а спрос на биткойны. С момента запуска биткойн-ETF в январе объем покупок из комбинированных биткойн-ETF опережает все другие ETF на рынке, включая крупнейшие ETF, такие как SPY и QQQ.
Менее чем за два месяца с момента их запуска 10 ETF, не названные GBTC, получили общий приток более 12 миллиардов долларов. За тот же период времени из GBTC общий отток средств составил около 7 миллиардов долларов США по причинам, о которых мы писали в предыдущих информационных бюллетенях , в результате чего общий чистый приток составил чуть более 5 миллиардов долларов США.
Еще более интересно то, что чистый приток капитала, похоже, ускоряется. В первые несколько недель после конвертации GBTC в ETF произошла первоначальная распродажа, но когда она начала спадать, мы начали наблюдать скромный положительный приток в размере около 120 миллионов долларов в день в конце января и начале февраля. . К второй половине февраля ETF в среднем получали почти полмиллиарда долларов чистого притока в день. Для сравнения: биткойн-ETF в настоящее время покупают в 10 раз больше биткойнов , чем ежедневно чеканят. Если эти притоки продлятся до халвинга, то биткойн-ETF могут покупать в 20 или более раз больше новых биткойнов, выпускаемых ежедневно.
Судя по потокам капитала, спрос на BTC ускоряется, в то время как выпуск новых предложений может сократиться. Итог: предложение сокращается, а спрос растет.
В других новостях
Биткойн преодолел отметку в 50 тысяч долларов впервые с момента достижения рекордного максимума в 2021 году.
Эфириум впервые за почти два года достиг отметки в 3 тысячи долларов.
Coinbase превзошла ожидания Уолл-стрит в своем последнем отчете о прибылях и убытках.
В прошлом году отмывание криптовалютных денег сократилось на 30% .
Министерство финансов США опровергает версию о том, что ХАМАС использовал криптовалюту для финансирования терроризма.
Глава Федеральной резервной системы США Уоллер говорит, что DeFi может повысить глобальную силу доллара.
Kraken пытается отклонить иск SEC , поскольку, судя по всему, он был подан в качестве возмездия за политические высказывания.
Платформа RIA стоимостью 30 миллиардов долларов дает зеленый свет четырем биткойн-ETF .